. 小飛俠的部落格

今周刊提供
副標：五種投資新思惟迎戰油電雙漲

經建會主委陳添枝表示，今年通膨率要以四％為目標，
不過，財經學者在加計了預期心理影響數之後，悲觀預
期今年台灣的通膨率恐怕要到六％左右。

這代表國人對
於投資報酬率的設定將有重新定義的必要，報酬率小於
六％，等於在做賠本投資。

油價和電價要漲了！人們開始拿出計算機，認真地按了
起來：一個月差不多要加七十公升的九五無鉛汽油，一
公升調漲六．二元，每個月要多付四三四元。電價每度
聽說要漲三角，夏天一個月至少要用八百度電，那麼，
一個月要多付二四○元。

小市民算得仔細，但在經濟專家眼中，油電漲價對於你
我生活的影響，算法恐怕要更複雜一些。「油價上漲就像是丟進池塘裡的一顆石頭。」政大金融系教授殷乃平
比喻：「第一道水波先出現，接著就會向外擴散，漸漸地影響所有物價。」他強調，尤其當市場對油價持續上
漲存有高度預期心理時，萬物皆漲的反應速度會更快、更直接。

■通膨年代思惟一╱重新定義投資報酬率

殷乃平認為，新政府雖然對於油價大幅調漲有其配套措
施，但對於市場預期心理所造成的衝擊影響，似乎沒有
相關配套。看來，一場來勢洶洶的通膨巨浪，真是擋不
住了。

今年前四月，台灣消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率為
三．六五％，已經超過官方設定的三％底線；六月以後
，在油電價大幅調漲下，ＣＰＩ年增率恐怕還要加速三
級跳。殷乃平預估，「若以全年平均值來說，今年的Ｃ
ＰＩ年增率可能達到六％。」

六％！這個數字的重要性，會比油價漲六元、電價調三
角，更加值得市井小民重視。某種程度來說，它就是油
電雙漲之後對於財富水準的整體衝擊，甚至可以把它視
為眼前這頭通膨巨獸的具體形貌。所謂的「打敗通膨」
，就是要讓手中財富未來一年的增值速度超過六％。

「ＣＰＩ年增率不是僅供學者討論的數字，事實上，它
也是一般人對於年化投資報酬率的最低底線。超過了，
才能開始出現實質獲利。」殷乃平點出ＣＰＩ年增率對
於一般民眾的實用意義。

■通膨年代思惟二╱手中別握太多現金

新政府上台，台灣資產價值雖然逐漸進入重估新階段，
但首先擺在眼前的，卻是對於投資報酬率的重新定義：
六％等於零；小於六％就是賠錢；大於六％的部分，才
是真正實質的利潤空間。

在重新定義了報酬率之後，才能進入對抗通膨的第二步
：調整報酬率偏低的投資。尤其是保守型投資人所慣用
的定存工具。

目前國內銀行一年期定存利率約在二．六五％，這代表
一百萬元的一年期定存，會在十二個月之後變成一○二
．六五萬元。表面上，錢是增加了一些，但實際上，若
全年ＣＰＩ年增率真的達到六％，則一○二．六五萬元
的實質價值，不過只是約當於現在的九十六．五萬元。
錢放定存，愈存愈少，這就是通膨時代的悲情產物「實質負利率」。

怎麼辦呢？兩條路可供選擇。去年五月，美國財政部長
包森為了說服中國政府放手讓人民幣升值，曾經公開發
表以下言論：中國經濟一定會被低利政策拖累，因為在
經濟成長率高達一○％，而存款利率只有二．五％的環
境中，人民必須把更多的錢存在銀行裡，才能換到足以
應付未來物價的金錢。是的，

第一條路就是省下更多的錢，然後繼續存在銀行裡。當然，這是一個笨方法，省下更多的錢意味著你向通膨認輸，

決定犧牲自己的生活品質。

第二條路，是讓手中財富轉換為具有較高增值空間的資
產。殷乃平表示，對抗通膨最簡單的辦法，就是「不要
有錢」！意思是，不要以貨幣的方式持有財富，而該把錢轉變成其他資產，價格波動與物價漲跌同步的資產。

■通膨年代思惟三╱投資於撩撥物價元凶

搜尋此類資產，首先，要找到影響台灣物價波動的主要
根源。今年三月，央行總裁彭淮南首度表示，台灣正面
臨輸入性通膨的壓力，他以前二月物價觀察，ＣＰＩ漲
幅當中有接近八成是來自於進口物價的「貢獻」。若細
看主計處所公布的進口物價指數權數表，不難發現，在
二七三項進口項目中，原油的權值比重就將近一二％。

換言之，進口物價是台灣通膨的主要元凶，而以原油為
首的能源價格，則主導進口物價的基本方向。答案呼之
欲出，鎖定與國際油價相關性較高的投資標的，就是積極超越通膨的基本投資方向。

以國人慣用的基金商品來說，友邦投顧副總林穎秀認為
，包括能源基金以及與油價高度連動的新興歐洲基金等
，都可以說是基金投資人用來對抗通膨的基本配備。復
華全球大趨勢基金經理人何燿廷則表示，雖然農糧價格
上漲亦是推動本波通膨的因素之一，但充其量只能說是
一大「助力」，通膨浪潮的真正主力，還是油價。

「買農糧基金當然也有抗通膨的概念，但不及能源基金
來得純粹。」何燿廷表示，油價除了影響運輸成本之外
，也會直接拉抬部分化學品、材料商品的價格，影響性
更加全面。因此他建議，積極型投資人在擬定抗通膨資
產配置時，至少要有一半以上的資金比重，應該投資於
油價相關的標的

■撰文•今周刊楊紹華